警惕复杂的银行理财产品

众所周知，以家庭为单位的投资者缺乏金融专业知识，被普遍定义为“不成熟的投资者”，但在过去十五年中欧洲银行向他们推销价值数十亿美元的复杂银行理财产品。Boris Vallée在这篇文章中揭露了欧洲银行的营销策略，并且他指出那些追求不切实际的投资回报的客户可能不是这些复杂银行理财产品的唯一受害者。

有调查结果显示，大多数的普通投资者甚至连最基本的复利计算都会算错。然而在过去的十五年中，欧洲的银行向家庭投资者销售了超过2万亿欧元的较为复杂的银行理财产品。这些所谓的零售结构性产品的预期收益实际上是一些基于特定财务指数的(如富时100指数与日经225指数)的计算公式来预计的。

Boris Vallée说：“投资者很难弄清楚这些复杂的银行理财产品的投资原理，即使是像我这样的金融博士有时也被这些理财产品弄得晕头转向。”为了弄清楚复杂银行理财产品与小白投资者资金安全性等问题，Boris Vallée与另一位巴黎经济学博士Claire Célérier发表了联名文章向投资者解释了银行的营销策略以及对复杂理财产品的依赖程度。

两位作者首先阐述了一个令人费解的事实，这些复杂的银行理财产品往往能轻而易举的推销给散户投资者。更令人感到吃惊的是，在2002-2010年间这类复杂的理财产品的销售额增加了15%，即使是在金融危机期间也没能阻挡此类银行理财产品的增长趋势。Boris Vallée指出：“相比起针对传统投资者的产品来说，针对散户投资者的理财产品的演变无疑是相当令人惊讶的。因为在金融危机过后，共有基金经理不愿意再投资复杂的理财产品而是将目光转向了普通债券等基础理财产品。”他们开始涉猎复杂的零售结构性产品好让产品设计与银行营销策略相互影响。

对于这类银行理财产品来说最大的挑战是如何标定产品复杂性。为了解决这一问题，银行理财产品顾问一直专注于收益公式的研究。例如法国储蓄银行集团的农业信贷“Jayanne 4”的收益公式充斥了大量的行话，例如final basket performance”，“capping”，“if the performance of the worst-performing index…”等等，提高了产品复杂性佐证的可阅读性。

除此之外，银行家们还想量化这类理财产品并且希望提高自家产品的竞争力。基于这个目的，他们对市场上超过5万中银行理财产品做了文本分析计算，包括计算收益公式的特征，假设最终影响产品收益的因素等等。通过计算，欧洲的银行家们了解到这类理财产品的复杂系数通常较高，平均每个复杂银行理财产品的收益公式中包含2.5个变量，2.2个预设理财场景，508项特征分析。

Boris Vallée和Claire Célérier’s的主要发现是这类复杂理财产品往往向投资者保证了高收益。比如优惠券产品向投资者保证的理想年回报率达到8.2%，与同期银行理财产品3.7%的平均年回报率相比高了不少。

作者发现银行理财雇佣特别喜欢运用“精力充沛”，“铁人三项”，“征服者”这类词汇隐喻复杂的银行理财产品以此来突出产品的高收益达到销售的目的。在文章末尾Boris Vallée指出这类更为复杂的银行理财产品的风险更高。在样本中有30%的银行理财产品存在血本无归的风险，而在产品生命周期结束时这一数据提升到了35%。