A股市场周报（2022/11/25）

— 市场回顾 —

本周A股市场风格骤变，权重爆发，题材失血。

周初，受国企估值重塑，中字头概念爆发，新基建领涨；周中，受降准预期刺激，金融地产接力上涨；受国内疫情复苏影响，新冠药物题材在被权重吸血同时亦有大资金抄底，高位分歧，波动剧烈。而前两周热炒的AIGC、信创等概念大幅下跌。

本周融资余额上升33亿，北上资金流入74.47亿。

数据来源：wind资讯 | 截止日期：2022/11/25

— 宏观经济 —

国内新闻

11月21日，中国11月LPR出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，连续三个月维持不变。

11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会上据第一财经记者，央行近期拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。支持范围包括两个方面：一是为“保交楼”专项纾困政策提供配套融资；二是推动化解未交楼个人住房贷款风险，支持已出售、但逾期未交付，并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付。

11月22日，国务院常务会议召开，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议指出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。

11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资。该通知就是此前市场热议的“地产金融16条”。同日，国有六大行落实“地产16条”，与多家房企签订合作协议，已披露的意向性授信额度高达12750亿元。其中，工商银行向12家全国性房企提供意向性融资，总额达6550亿元，邮储银行向5家房企提供意向性融资总额2800亿元。业界预计，下一步，销售排行在TOP20-TOP70的房企有望获得很大支持，资金提供方也将由国有大行扩展到股份制银行。

11月25日，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。此次降准共计释放长期资金约5000亿元，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

11月18日，北交所公告，自12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%。北交所还就股票做市交易业务相关细则和指引征求意见，混合做市制度呼之欲出。中证指数、国证指数分别发布公告，决定将北交所股票纳入中证、国证跨市场指数体系。

11月21日，北证50指数上线，盘中一度上涨3.04%，收盘报1028.72点，上涨2.55%，成交额12.54亿元。11月25日，证监会官网显示，易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金、汇添富基金、南方基金、嘉实基金、招商基金等头部基金公司申报的北证50成份指数型基金获批，这距离基金公司上报产品仅过去四天。获批的8只北证50指数基金火线发行，南方基金发布公告,跟踪北证50成份指数的南方北证50成份指数发起式证券投资基金（A类：017523；C类：017524，简称：南方北证50成份指数发起）将于11月29日起发售，正式开启北交所指数化投资时代。

国际新闻

11月23日，IHS Markit公布的数据显示，欧元区11月制造业PMI初值47.3，受到能源价格飙升和供应链中断的严重打击，连续五个月低于荣枯线，拖累整体经济下滑，但好于预期值46，同样高于前值46.4。欧元区11月服务业PMI48.6，连续第四个月下滑，与前值一致，好于市场预期的48。综合PMI初值由10月的47.3升至47.8，同样好于预期。

法国11月综合PMI初值48.8，跌至2021年初以来的最低水平，跌幅高于经济学家预期，并至荣枯线下方。其中，服务业PMI降至49.1，自2021年3月以来首次下滑，制造业产出连续第六个月下降。

欧洲最大的经济体德国PMI继续严重下滑，综合PMI为46.4，预期44.9，前值44.1。位于荣枯线下方，不过是三个月来的最高水平，未像分析师预期的那样进一步恶化，德国的制造业和服务业同样也经历了急剧的收缩。德国11月制造业PMI初值46.7，预期45，前值45.1。德国11月服务业PMI初值46.4，预期46.2，前值46.5。

11月23日，美国11月Markit服务业PMI初值降至46.1，创2022年8月以来新低，低于市场预期的48。分项来看，新商业分项指数初值降至46.7，为2020年5月以来新低；输入价格分项指数初值创2020年12月份以来新低。

美国11月Markit制造业PMI初值大降近2个百分点至47.6，创2020年5月以来新低，市场预期是从前值50.4降至50。造成制造业PMI大幅下降的主要原因是制造业产出和新订单的下滑。其中，产出分项指数初值降至47.2，创2020年5月份以来新低；需求状况受到通货膨胀和经济不确定性的阻碍，新订单分项指数初值也创2020年5月份以来新低。

美国11月Markit综合PMI初值降至46.3，创2022年8月份以来新低，预期会从前值48.2降至48。其中，新订单分项指数初值降至46.4，创2020年5月份以来新低；就业分项指数初值创2022年9月以来新低。

疫情动态

11月22日，上海市进一步加强来沪返沪人员健康管理，来沪返沪人员抵沪不满5天者，不得进入餐饮、超市等公共场所。北京市明确，从11月24日起，进入商场超市、餐饮饭店、景区景点等公共场所，乘坐公共交通工具，查验48小时内核酸检测阴性证明。

11月25日，湖南省健康码上线蓝码，对入湘5天内的人员赋蓝码（红黄码的除外）。11月26日，红星新闻记者从湖南省疾控中心及长沙市疾控中心相关工作人员处了解到，“蓝码”目前已被取消，而对于外省入（返）湘人员，采用弹窗的形式进行政策提示。

11月25日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例3474例。其中境外输入病例69例；本土病例3405例。无新增死亡病例。新增无症状感染者31709例，其中境外输入205例，本土31504例。

下周关注

中国11月PMI数据，欧元区11月CPI，美国11月就业数据。

— 量化视角 —

2022.11.25周风格表现

注：正数表示强于市场平均水平，负数表示弱于市场平均水平，图表仅代表相对市场强弱，不代表绝对收益。

2022年风格偏好相对强弱走势

数据来源：弦高量化团队 | 截止日期：2022/11/25

本周市场在世界杯魔咒影响下进行大小风格切换明显，小市值标的进入调整而大市值个股开始走强，市场流动性显著降低。其中，大市值个股中的高波动和高动量个股表现尤其抢眼，短线博弈的交易特征明显。

从市场消息来看，产生这一现象的主要原因是中字头个股收到消息面鼓舞、而前期热炒且连续涨停的中小市值妖股遭到批评。这也导致了市场资金流向大市值高波动率个股进行短线的博弈。我们认为对于大市值个股而言，高波动率以题材的形式热炒可能不能持久，最终还是会回归到最初的基本面特征，也就是低估价格股的主线上。最近应避开积累一定涨幅的小票，而还未启动的大票可能迎来不错的投资机会。