A股市场周报（2022/03/11）

— 市场回顾 —

随着俄乌战争局势稳定，外围市场逐步反弹。A股在上半周放量跌破去年低点，北向出逃，机构踩踏，恐慌盘多杀多。周三在杀穿3200点后，回补了2020年7月6日的向上跳空缺口后迎来了近百点的暴力反弹。

题材方面，快起快落。养老、婴童、辅助生殖等两会预期兑现，开始杀跌。妖镍逼空剧情反转，有色板块瞬间团灭。疫情下，新冠试剂自测提前拉涨，随即周末药监局发布通告。

值得关注的是，这周融资余额和北上资金都大幅下降，说明恐慌情绪严重。北上资金单周净流出363亿，为历史第三大单周净流出金额。历史第一大为2020年3月15日，疫情期间最低点，单周净流出417亿。历史第二大为2015年7月12日，股灾期间，单周净流出371亿。

— 宏观经济 —

3月8日，央行官网披露，2017年以来我国宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点，增幅总体稳定。住户部门杠杆率由2012年的33.8%上升至2021年的72.2%，这九年的年均增幅为4.3个百分点，且历年增幅波动不大。

3月9日，国家统计局公布，2月份PPI环比上涨0.5%，同比上涨8.8%；CPI环比上涨0.6%（增速回升略超季节性），同比上涨0.9%。PPI同比数据的逐步回落，体现出保供稳价政策效果已有效显现，煤炭等国内定价品种价格回落相对明显。

3月11日，央行公布2月金融数据，M2同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点。社融存量增速10.2%，较前期回落0.3%。从结构看，人民币信贷同比少增，中长期融资需求全面下滑，其中居民新增中长期贷款现首次为负。2月社融数据明显不及预期，除了春节效应外，实体经济融资需求明显不足。

稳增长政策有望进一步加码。根据官方披露的信息，今年财政赤字率有所下降，支出规模明显加大，可用财力明显增加主要是特定国有金融机构依法上缴近年结存的利润。这笔资金前年和去年没有使用，为今年留下了政策空间。其中中国人民银行已经宣布，今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。预计未来稳增长政策将以财政政策为主，如3月11日消息，中央财政对实际种粮农民发放一次性补贴200亿元，稳定农民收入，调动农民种粮积极性。

进出口方面有积极消息。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元人民币，比去年同期增长13.3%。其中，出口增长13.6%；进口增长12.9%；贸易顺差增加16.3%。

海外方面，美国2月CPI环比上涨0.8%，同比上涨7.9%，继续创1982年1月以来最大同比涨幅，一定程度上受到了俄乌冲突影响，能源价格出现了显著上涨。下周重点关注美联储3月FOMC利率政策会议决议。

俄乌冲突来到第三周，法德等国家积极斡旋，局势有一定程度缓和。普京表示俄乌谈判有一定积极进展。俄乌局势变化引起本周资本市场出现大幅波动。LME交易所出现伦镍逼空行情，3月8日最高触及10万美元/吨的历史天价，随即引发交易所回滚交易、延迟交割、暂停交易。

本周全球疫情持续恶化，国内多个城市出现新增病例，北京、上海、广东、江苏、浙江等地均有疫情发生，上海已发布通告暂停中小学生到校上课，改为线上教学。日本、韩国、德国等国家每日新增病例达高峰，新加坡延长新冠肺炎临时管制法令。

此外，下周继续关注伊核谈判进展和中亚塔吉克斯坦与吉尔吉斯斯坦的军事冲突。

— 量化视角 —

2022.03.11周风格表现

2022年风格偏好相对强弱走势

数据来源：弦高量化团队 | 截止日期：2022/03/11

上周在乌克兰局势连携国内疫情两项重要风险的影响下继续大幅下探，随后周三和周五分别形成深V。从市场风格来看，流动性因子的反弹力度最大，意味着市场的博弈特性非常显著，成交量也代表着分歧，在大幅下跌后底部放量的股票在周四周五形成了对下行趋势的抵抗。

同时我们看到高动量个股也形成了相对强于市场的表现，这类长期趋势股在经历大幅的调整之后也已形成的一定的投资性机会。总得来说，市场下跌的抵抗力量来自于热点即流动性贡献，以及绩优股的投资性机会，这个特征我们预计也会持续下去。