为什么牛市来了，散户更容易亏钱？

自己手里的股票不涨然后去追强势股，一买强势股就开始回调，自己原本持有的股票开始上涨，然后再割了买回原来股票。牛市亏钱，是不是你的操作？而在熊市你并不敢追高，最多小仓位参与，甚至大多数时候空仓，那自然也不会亏太多钱。所以，是牛市造就的赚钱效应打开了散户心中的潘多拉魔盒。

最近，一篇名为《在金融泡沫和冲击中的财富再分配》的报告中，以上交所交易数据为依据，基于上交所4000多万个账户的个人持有量及每日交易基数，对沪市投资者进行了分析。

牛市里谁赚钱了？

交易账户分为三类：家庭、机构、公司（含交叉持股及其他，如“国家队”、“大股东”等），按市值份额看， 家庭25％，机构11％，公司64％。其中，公司账户交易量很少。

从2014年7月1日至2015年6月12日，家庭账户累计流入1.1万亿元人民币，机构、企业账户分别累计流入资金为800亿、-1300亿元，所以家庭账户是牛市的主要支撑，而公司账户则在牛市高位先于家庭账户减仓。

对于家庭账户，又分为4组：0-50万（WG1）、50-300万（WG2）、300-1000万（WG3）、1000万以上（WG4）。四组资金总量接近，但账户数量差异巨大，占比分别为85％、12.5％、2％、0.5％。头部不到3%的大户控制着家庭账户半壁江山的资金。

14-15年，WG1-WG4四组累计收益分别为-2500亿、-420亿、440亿、2540亿，最低85％的家庭初始账户价值损失28％，最高0.5％家庭的收益却达到了31％。同时，WG4组占家庭部门财富的份额从26％提升到32％，而覆盖85％账户数量的WG1组的份额却从29％下降到22％。这说明，牛市期间财富从散户手中转移到了大户手中。

如格雷厄姆所述，“牛市是普通投资者亏钱的主要原因”，我们从中能获得哪些启发呢？

一、大户主导牛市行情，散户死于抢反弹

公众普遍认为，牛市的最后一棒由中小微散户来承接，当学生和大妈也入市时，牛市就差不多结束了。从上图可以看出，机构和企业账户的增量资金有限，只有家庭账户在持续买入，即牛市由大户WG4在推进行情，证券营业厅的大户室才是大本营。中小散户并不是急吼吼追涨，而是一直在犹豫、乃至错失上机会，收益明显跑输。而6月下旬股灾阶段，代表富裕家庭的WG4组快速离场，而中小散户却在逆势博反弹。

小散不但死于追涨，更多败于抄底。这和赌徒心理是一致的，亏了总想回本，真回了本又念想收益，小赚了又惦记更高收益，赌徒最终输钱在于不能及时撤场，直至迎来“股灾”。另有些人“操作上瘾”，追涨杀跌以频繁操作满足自己的参与感，甚至时刻满仓，生怕在牛市中踏空，所以说股市如赌场一点都不为过。

二、中小散户的亏损是机构和大户的主要收益来源

在指数绝对涨幅有限的前提下，市场就变成了存量博弈，机构和大户（WG4）赚到的钱通常就是小散亏损的钱。在报告中推导出，大户（WG4）与机构通常与中小散户逆向操作。既然是逆向而行，必有对错之分，博弈双方的地位显然是不平等的，牛市期间，大户的信息、资源优势更好发挥了作用，博弈中明显占优，牛市扩大了这种优势的效率，使其更高效的收割小散。

三、大户偏好押注短期反转，能更好捕捉公司基本面变化

大户（WG4） 选股能力优于50万以下组的中小散户，比如：

1、大盘拉升阶段，大户（WG4） 的贝塔系数显著提升，主动暴露市场风险，而小微散（WG1）却在远离高贝塔公司。大盘调整阶段，大户（WG4） 退出高贝塔股票，而小微散（WG1）却提升明显。是不是很熟悉的场景，强势股连续涨停，有些甚至一字板不给上车机会，你一买进就开始吃套。

2. 大盘拉升阶段，大户（WG4） 是大盘股、价值股、可融资股票的净买家，而小微散（WG1）纷纷交出筹码。所谓有赚就出、落袋为安，你一卖就涨飞了，经常做放牛娃，然后纠结要不要在更高位再度接回来。

3. 从周资金流入看，大户（WG4） 更多押注于短期反转（流入与此前收益率负相关），其余3组都在追逐短期股票收益（流入与此前收益率正相关）。主力总是在你觉得赚钱那几天已经悄悄抛售，去埋伏低位股了，所谓换仓，剩下的都是菜鸡互啄了，自然再也涨不上去了。

4. 公告前大户（WG4）资金流入与公告期股票累积收益率有明显正向关系，而小微散（WG1）却是负相关。人脉也好，资源也好，交际圈也好，大户（WG4）更早地获取并分析了消息。

一个简单的逻辑，如果散户跑赢大盘，那么散户的背面是机构，则机构跑输大盘，但机构再怎么差也比散户要强一些。毕竟资金量不是一个体量的，1000个拿10万的散户不一致行动，1个机构拿1亿，他还能玩亏了？事实上，散户在熊市中凭借可空仓的优势，表现不那么差。还有一个有趣的规律，每一次证券营业厅被挤爆后不多久，大盘就会深度调整，越是散户集中入市的时候，越预示着阶段风险的爆发。

所以散户咋整？抱机构大腿，乖乖买基金，专心上班上学，那些你更专业。