中国私募证券投资基金估值方法

2023-04-24 由 发布 阅读(783)

私募证券投资基金(Privately-held Investment Fund,简称PEF)是一种以投资者为主体,以私募的形式,以一定的目的为目的,以某种形式进行投资的证券投资基金。私募证券投资基金具有高收益、高流动性、高风险性等特征,是一种具有高收益、高流动性、高风险性的投资理财产品。在对私募证券投资基金进行定价时,其定价的方式是一个非常关键的问题,它的定价方式将会影响到私募证券投资基金的投资效果以及其在股票中的实际应用效果。

根据我国基金行业协会关于对基金进行评估的指引,在《企业会计准则》中,对有关的金融资产、债务进行评估时,应当使用适合我国国情的、有充分可用的资料及其它资料支撑的评估方法。近年来,为了贯彻《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,对《中国基金估值标准》进行了进一步的改进,以便对其进行合理的估价。

基金份额净值是指在计算日基金资产净值减以该天基金份额后的数值。基金份额净值是为了客观、准确地反映基金财产的价值,并为基金份额申购、赎回提供计价基础。按照业界的习惯,基金的资产净值通常会保持在四个小数字后。在资金发生大额的/大规模的申购时,为了防止由于资金的数量和质量都会受到影响,因此,可以在基金合同中对在某些情形下,管理者有权对资金进行适当的增减,并将资金的使用范围扩大到一定的范围。

本公司自设立至今,每一年的每一次派发的总数额,均为本公司的总份额。通常,一个基金的累积净值也被用来衡量一个基金的投资回报率和投资回报率。然而,目前的累积单位净利率只考虑了现金派发的影响,而现实中投资人也有可能会采取股息派发(即股息派发),为此,本项目拟通过引入单位净利率的复权数,对红利再投资下的等效资产进行估值,从而更为精确地测算出收益。

在整个投资过程中,对资金价值的评估是一个非常关键的环节。在基金合约中,应当规定评估标的的评估方式,使其能够准确及时地评估资产价值,从而更好地保障投资者的利益。《中国基金估值标准2018》是由基金业协会于2018年度编制并发行的,将其与会计核算、估值、税收等有关的自律规则、行业规范和准则进行汇编,旨在规范和规范我国私募行业的估值操作,减少各大机构之间的交流,提高我国资产管理行业的净值化经营水平,建立起一个良好的买家估值观念,为我国的基金行业提供优质的投资产品和投资产品。

此外,中国基金业协会还先后颁布了《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》、《股权投资估值指引》、《固定收益品种的估值处理标准》、《证券投资基金参与同业存单会计核算和估值业务指引(试行)》、《证券投资基金国债期货投资会计核算业务细则(试行)》、《基金中基金估值业务指引(试行)》、《证券投资基金港股通投资资金清算和会计核算估值业务指引(试行)》、《证券投资基金投资信用衍生品估值指引(试行)》、《公开募集证券投资基金侧袋机制指引(试行)》等相关的行业指引,对各类基础资产进行计量和定价,对各类基础资产进行计量和定价,具有重要意义。

基金管理人是基金估值的首要责任人,基金管理人和托管人在进行基金估值、计算基金资产净值及进行有关的复查工作时,可以参照到监管及行业协会的估值指南,但不能将有关的责任豁免。对于委托第三方评估公司为其评估的,亦不能排除其相应的义务。

对于私募基金的价值偏差,业内尚无一个清晰的界定,一般都是通过基金的契约来确定。可以参照的有关条款有:

《中华人民共和国证券投资基金法》第六十七条:如果发现基金的资产价值发生偏差,基金经理应及时更正,并对其进行适当调整,以避免造成更大的损害。定价偏差超过其所占的资产总额的百分之0。5的情况下,该公司应予以公布,并向本公司报告。

中国证监会于2017年颁布的《中国证券监督管理委员会关于证券投资基金估值业务的指导意见》第4条:(1)对定价偏差和资产净值偏差进行认定和处置。如果确实出现了估价上的差错或者是对资产的估价上的差错,那么,该基金的经理应该及时进行更正。如果发生的差错大于或等于基金净值的0.25%,则应当向基金行业协会汇报。(二)基金管理人与托管人因不符合有关的法律、规章或基金合约的要求,而导致基金财产或基金份额的损失时,应当就其自身的损失,按其所受损失的金额,对其所受损失,按其所受损失的金额,予以补偿;由于两个人的共同过错,对两个人的过错,两个人应当对两个人的过错负连带责任。在进行估价计算时,将遵循本准则。由中国证监会注册的私募基金管理人所管理的私募基金,可以按照其与本公司的协议,按照本公司与本公司的协议进行操作。从业界的实际操作来看,当投资组合的价值与其实际价值之间的差距超过0.25%或者0.5%时,就属于评估误差。

《私募投资基金信息披露管理办法》规定,该公司应对其所拥有的资产的单位净资产进行公开。基金经理会视其产品状况及自己的考虑,来确定其对外公布的净值,一般在公开日公布其对外的净值。从调查的资料(样本数量在20,000个以上)来看,在2022年6月末的公布设定比例中,以每周频率进行净资产公布的经理人占据了绝大部分。

目前,我国对私人资本市场的定价研究还处于起步阶段。

(1)市场法:采用市场定价方法,即参照同类股票的市场定价方法,对股票进行定价。该模型具有简单实用的特点,但其不足之处在于不能真实地反应私募证券投资基金所面临的市场环境、行业竞争状况以及基金经理个人素质对其估值的作用。

(2)收益法:采用收益法对私募证券投资基金进行估价,即对私募证券投资基金的过去收入进行估计,从而对私募证券投资基金进行估价。该模型的优势在于可以反应出PEF的过去业绩,但其不足之处在于很难对将来的盈利状况进行准确的预估。

(3)成本法:采用成本法对私募证券投资基金进行估价,即对私募证券投资基金进行资本费用估算,从而对私募证券投资基金进行估价。该模型具有综合投资费用的优势,但其不足之处在于很难真实地反应投资基金的风险性。

(4)相对估值法:将私募证券投资基金与同类资产的价格进行对比,从而得出私募证券投资基金的价格。该模型可以很好地反应出PE基金与同类基金相比的价格水平,但也存在着很大的不足,即很难准确地估计出PE基金的价格变化情况。