“个人养老金”来了，要不要参与？

11月25日下午，人力资源和社会保障部宣布，个人养老金制度启动实施，同时，36个先行城市或地区名单发布。北京、上海、苏州都在试点名单里，小伙伴们就会遇到这样一个问题，要不要开户呢？（不想看过程的小伙伴可以直接拉到最后看结论）

个人养老金直接的优点是税收优惠，根据财政部、税务总局发布的《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确对个人养老金实施递延纳税优惠政策：

自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项目。

《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》

优惠力度有多大：

个人养老金账户可以用于投资，存款或者购买公募基金、理财产品等，最终领取时连本带息带投资收益都按3%的税率缴纳个人所得税。

缺点也很明显，一是上限比较低，每年只有12000元；二是期间不能取出，达到领取个人养老金年龄等条件后，才可以决定是按月还是分次或者一次性领取。

先来算一算参加个人养老金能多来多大的收益（率）。

收益计算模型

采用简单的固定收益率增长模型，假定参与年龄至能够领取相隔30年（如35岁参加，65岁退休），边际税率为t，每年固定的收益率为i，每年年初缴纳，最后一年年末支取。不考虑通货膨胀，收益变化，税收政策变化等。

如果不参与个人养老金，每年的收入需要扣除税收，按边际的12000计算，公式如下：

如果参与个人养老金，参与的部分不需要扣个人所得税，但最后一年支取时需要支付3%的个人所得税，公式如下：

假定边际税率以中间值计算为20%，年化收益率为5%，用Excel可以得出下表：

可以看到参与个人养老金所获得的收益还是很可观的，30年累计超额收益率达到了21.25%

累计超额收益率 & 年均增收

根据不同收益率和边际税率对比累计超额收益率的变化，假定边际税率都为20%，在收益率为2%~10%的情况下：

看来超额收益主要与边际税率相关，与收益率无关。再算算具体能多获得多少实际收益呢？

此处假设持续满仓按6040方式投资，即60%投资于股票型基金、40%投资于债券型基金，不考虑交易手续费。收益率选取易方达过去十年的收益率数据（数据来自同花顺iFind），计算后综合收益率约为12.5%。

边际税率都为3%~45%，收益率为12.5%的情况下，计算可得：

可以看到，年均增收非常可观，此处实际约为第15年的增收。（重要提示，年化12.5%的收益率并不容易获得。）

再对比年均增收相对边际税率对应年收入的占比：

可以看到，边际税率在20%、10%时，增收比例是最高的。

实际一般理财的收益率仅为4%左右。

边际税率都为3%~45%，收益率为4%的情况下，计算可得：

仍旧是边际税率在20%、10%时增收比例最高，但增收比例绝对值较小。

交易手续费

上述计算都假设按始终满仓运作且没有考虑手续费，而实际情况中，申购公募基金都需要支付申购费，而不同平台的申购费并不相同。以某公募基金专为个人养老金设计的FOF类基金的Y份额为例，申购费率如下：

而一般在支付宝或招行等银行的申购费率可以打折，且折扣力度很大，如支付宝：

以标准1.2%申购费为例，基金换仓频率为0.5倍的话（即每年换仓一半，平均一只基金持有的时间约2年），30年换仓15倍，手续费将达到18%，而1折优惠费率下手续费总计仅1.8%，相差了16.2%。20%的边际税率下获得的21.5%累计超额收益损失了四分之三多。

结   论

要不要参与个人养老金，需要了解以下几点：

1）个人养老金在良好的投资收益率下能带来较为可观的增收，且以20%边际税率的人群增收最为明显，其次是10%边际税率人群；

2）个人养老金在参与期间不能取出，需要考虑好流动性问题，12000元对于边际税率为10%的人群，约占税前收入的5.88%~12.5%；

3）个人养老金有投资限制，如果追求较高收益，仅有公募基金作为主要投资标的，适合本身就以公募基金为主要投资手段的人群，并不适合有其他丰富投资渠道的人群；

4）如追求理财的约4%收益，年均增收仅占年收入的1%~2%；

5）目前所知个人只能选择一家机构开设个人养老金账户，如确定参加，务必提前了解办理机构的公募基金交易费率折扣情况，坚决排除交易费用无折扣或折扣较少的机构；

6）目前暂未考虑未来投资收益可能需要额外征收所得税（或资本利得税），如征收，则个人养老金吸引力显著增加；

7）本文未讨论个人养老金推出背景，这点值得细细思考。无论是否参与个人养老金，都应尽早考虑养老问题，提前规划养老费用来源。