公募系FOF与非公募FOF的区别

证监会于今年7月发布了《基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），这份征求意见稿表明公募基金行业有望实现FOF产品零的突破。虽然目前，基金中基金(FOF)的具体细则还尚未出台，但近期，随着FOF基金《指引》落地预期的升温，部分基金公司正在筹备首只公募系FOF基金，可谓万事俱备只差政策“东风”。

目前，正在国内运行的FOF产品基本以私募形式为主，除此之外，主要有银行系FOF以及券商系FOF，事实上，这三类FOF基金与公募系FOF基金存在着比较大的差异。有数据显示，券商系FOF是基金中基金最早的发起者，然而到目前为止，这类基金仅存30多只。银行系FOF发迹于2007年，鼎盛时期曾达42只，但之后由于转型或清盘等原因，目前尚存10只左右。私募系FOF的情况比较好，大约有215只。但事实上，这三类FOF基金的运作都很一般。

而公募系FOF与上述三种基金存在比较大的差异。拿券商类FOF举例，此类基金的目标客户大多为高净值客户，投资门槛相对较高，并且没有严格的投资比例限制；而公募系FOF基金的目标客户为普通投资者，并且在《引导》中对公募系FOF投向基金的最低比例做出了规定。

从细节分析，公募系FOF基金与上述三种基金主要存在三方面的差别。首先，按照《指引》的规定，公募系FOF必须保证把80%以上的基金资产投资于合的法基金份额，并且所持有的单只基金市值不能高于公募系FOF资产净值的20%，也不能持有其它FOF。而其他三类FOF在实际操作中，投资基金占比超过80%的情况寥寥无几，大多数FOF基金的投资范围相对宽泛，并且倾向于在“牛市”中投资股票。

其次，公募系FOF的投资范围与其它三者不同。基金系FOF不能投资分级基金；券商系则偏向投资分级产品，还有一些券商系FOF投资私募以及资管产品等；私募系FOF投资范围相对广泛，包括银行理财产品、保险理财产品、券商资管产品等。从总体来看，这三类FOF主要以配置权益类资产为主，而真正的FOF基金应该配置国内股票型基金、国内债券型基金、国际股票基金、国际债券基金、货币基金等资产，才能真正实现风险再分散。

第三，公募系FOF严格遵守不为新基金和迷你基金之间出现关联交易的原则，比如不能投资期限少于1年的品种。有业内人士表示，非公募系FOF基金的总体业绩平平，信息披露缺乏透明度，产品风格模糊不明确，这些都是公募系FOF需要引以为戒的地方。

随着公募系FOF《指引》落地预期的升温，不少人将国内的公募系FOF与国外的公募系FOF相比较。欧美市场的FOF存量规模很大，大多数以养老金配置为主，以目标日期类产品居多，主要的投资方向为指数基金与债券基金，这些可能是未来国内公募系FOF的发展方向。有数据显示，在美国，公募系FOF基金的发行量为1.7万亿美元，占比公募基金的10%。若按10%推算，目前国内公募基金的规模约为8万亿人民币，则公募系FOF的市场规模可以达到8000亿人民币，我国公募系FOF存在巨大的发展空间。